11月28日收盘时，小鹏的股价还钉在每股26.05港元——接近11月初创下的历史低点，一周后的12月5日，小鹏报收每股49.3港元，周涨幅90.7%，强势领衔新能源车板块反攻。

不过，与同期一道上涨的蔚来、理想等竞争对手不同，小鹏汽车的现实销量与其资本市场表现全然相悖。

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小鹏汽车近日港股走势 图源：网页截图

今年第四季度刚刚过去的两个月，小鹏单月交付均将将超过5000辆，作为对比，同属新势力的蔚来、理想、哪吒则纷纷站上1.5万辆大关，不断刷新自身记录。

华西证券指出，10月各家新势力车企的新车型普遍受到产能不足的制约。产能瓶颈在11月得到了显著缓解，交付量迅速释放。

部分分析机构认为，当前新势力企业在资本市场的看涨受到近期美股大涨带动。同在美股上市的蔚来与理想，近日也在港股有单日涨超10%的情况。

相较之下，销量近乎同比腰斩的小鹏汽车，其触底反弹似乎另有逻辑。

触底入冬

今年12月1日，小鹏汽车正式召开2022年三季度（Q3）财报会议。从Q3财报披露的数据来看，小鹏三季度共交付新车29570辆，同比增长15%，环比下跌14.1%。

小鹏三季度财报数据 图源：百度股市通

今年三季度，小鹏汽车第三季度总营收共计68.2亿元，同比增长19.3%，环比下跌8.2%；净亏损23.8亿元，去年同期为15.9亿元，而今年二季度为27亿元；公司整体毛利率13.5%，相较去年同期的14.4%有所下滑。

整体来看，小鹏汽车三季度的营收与亏损相比二季度都有减少，原因在于目前新势力大多处于卖车亏钱状态，在销量下滑的同时，亏损也有所收窄。

对于小鹏来说，这些显然不是好消息。在三季报中，小鹏对今年四季度的交付预期定在2-2.1万辆，按惯例，这一般意味着12月小鹏的销量或将来到1万辆左右。不过，无论小鹏如何调整交付分配，相较去年四季度的4.1万辆交付成绩而言，小鹏当季的销量都相当于被“腰斩”。

整体形势方面，今年的小鹏汽车无疑已经“入冬”，除了在交付量上不断下滑外，小鹏汽车今年的净亏损已经累计达到67.78亿元，同比扩大89%。资本市场近一年来的反馈更是让小鹏汽车雪上加霜，截至11月底，小鹏汽车在港股的总市值已经跌至550亿港元以下，相较去年的最高点，市值缩水超过3000亿港元。

全面的数据下滑，令舆论对于小鹏汽车的评判愈发苛刻。

但事实上，资本市场对于小鹏的看法显然要更加客观。在三季度财报发布后，华泰证券、中信证券、招证国际等机构均维持了小鹏汽车-W“增持”评级，并指出仍需关注小鹏在困境下的反转及执行力变化。

自救与求变

与近年不断尝试全体系链扩张不同的是，在新车G9发布后，小鹏已经意识到了公司目前存在的问题，并开始着手进行改革。

小鹏汽车总裁夏珩 图源：小鹏汽车

今年第三季度，小鹏汽车代表运营效率的销售、一般及行政费用共计16.3亿元，而二季度则为16.6亿元。鉴于三季度小鹏并没有停止营销网络的扩张，显然，小鹏从下半年开始的成本削减举措已经取得了一定的成效。

在发布财报的同时，小鹏汽车联合创始人夏珩还辞去了执行董事职务，并将继续以公司总裁之姿将所有精力聚焦于产品当中。小鹏汽车创始人何小鹏也在财报会议上表态，今后自己将更多聚焦在小鹏汽车的战略、产品规划和研发上，并大幅度减少对小鹏汇天以及小鹏鹏行等生态企业的参与程度。

多个人事职能调整的信号，正在告诉外界，小鹏汽车将对现有生态体系进行收窄，并全面聚焦于汽车产品上，从而渡过当下的“寒冬期”。

而在品牌层面，小鹏汽车也更加清晰了今后在市场中的定位。

何小鹏在会议中的总结是，“只有掌握核心技术，并且综合能力优秀，在硬件和软件都能取得大规模收入的强者最终会在长跑中胜出”。

何小鹏在1024发布会上发言 图源：小鹏汽车

对于小鹏而言，智能驾驶/智能座舱以及新一代车型平台，都将成为小鹏主打科技理念的基石。三季度的研发投入也确切反映了小鹏在技术投入上的坚定与急迫。

今年三季度，小鹏研发投入达到了15亿元，同比环比均增加了18.5%。如果从2018年算起，小鹏累计研发投入，则超过125亿元。

何小鹏称，截止至 2023 年，小鹏汽车将完成 E/F/H 三大平台的布置，三大平台将大比例公用动力、智能驾驶、底盘和电子电气架构，以及对应的供应链和生产制造能力等。

而在智能驾驶层面，何小鹏则表示未来智能驾驶都将成为各车型的标配，而且能力是一致的，且在硬件成本上能够大幅低于友商。其中，计划于2023年全面上车的XNGP（小鹏高阶辅助驾驶功能）显然将成为小鹏展现自身技术成果的关键技术。

最关键的一点，在于小鹏用于兜底的现金流仍旧充沛，财报数据显示，截至当期结束，小鹏汽车的现金等价物储备共计401.2亿元。如果按照当前的亏损幅度来计算，小鹏还能够坚持4年。

可见的机遇与挑战

一位接近小鹏的内部人士告诉观察者网，“曾经小鹏在产品端的铺设的确令小鹏在市场中走了不少弯路，目前小鹏也意识到自身在产品体系上的问题，但从明年开始，小鹏将加速自研技术在产品端的导入，并将针对市场打造出更优质的全新产品”。

小鹏G9 图源：小鹏汽车

何小鹏也曾在财报会议中坦言，虽然短期内G9需要克服疫情和产能爬坡的挑战，但凭借其续航扎实和充电速度超过市场上所有的在售电动车型，G9的用户口碑正在逐渐扩大。

2023年，小鹏还将推出3款新车，首当其冲的便是核心车型P7即将迎来改款，何小鹏认为，车型的全面进化将在短期内影响到现阶段P7的销量，但随着改款车型的上市，小鹏的单月销量也有望得到快速回复。

其次，小鹏还将推出一款全新的中型SUV，据悉，该车型将直接对标特斯拉Model Y车型。此外，小鹏还将推出首款中大型电动MPV产品，新车或将搭载Xpolit 4.0、一体化压铸技术和软件平台等新技术。

不过，从市场竞争层面分析，小鹏距离平稳“过冬”还有着不小的距离。尽管小鹏转向全面专注于汽车产品本身，也有着众多技术投入与新产品规划，但从竞争对手以及市场的节奏来看，小鹏在市场中面临的挑战，已经全然不同与三年前的最佳窗口期。

如今，理想汽车已经成功由理想ONE革新至第二代平台打造的智能化产品，出众的产品力与精准的产品定位，已经令理想在市场中成功破局。而蔚来也在自有服务体系下，稳住了高端化定位的基本盘，从明年开始，“最有钱”的新势力蔚来即将大规模进军中级与入门级市场。

届时，无论小鹏选择继续在20-30万元级市场做出布局，亦或是期望走向更高一级的豪华市场，落在小鹏头上的问题，仍是如何讲好品牌故事，从而在市场竞争中转危为机。

图源：小鹏汽车

事实上，小鹏汽车如今所面临的“寒冬”，竞品们都曾经历，无论是2019年的蔚来在美股濒死求生，还是理想以一款增程式产品抗衡新能源主流趋势，亦或是最先跑出速度的威马迎来进阶瓶颈。最终的结果证明，唯有不断审视市场与自身的发展历程，并找准品牌定位，成功走入消费者心中的新势力们，才能安稳活到“淘汰赛”的第二轮。

在谈及品牌宏观战略的时候，何小鹏用“清晰定位、长线做法、主动进攻、客户导向”四点进行了总结。虽然近期资本市场的青睐，给小鹏的下一步转型注入了一剂强心针，但何小鹏心里显然清楚，要做新势力企业活下去的那一家，逆境中的自我成长必不可少。

关键词： 资本市场 去年同期