“白药已经114年，接力棒交到我手上，我就去跑，至于说跑得好不好，别人怎么评价是另外一回事，但是我会尽力去跑，跑到我觉得我跑不动为止。”

然而正值当打之年的王明辉，却在执掌公司二十多年后，毫无征兆地结束了“陪跑”。

本月初，王明辉申请辞去公司第十届董事会董事长及在云南白药的一切职务，并简单地归结于“个人原因”。

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这个理由并不能让大众信服。

四个月前，王明辉被选举为云南白药第十届董事会董事长，任期三年。也就是说，新任期刚刚开始，王明辉便辞去云南白药一切职务，显然不合常理，对此业界也是众说纷纭。

管理层的陡然生变，随即引发了资本波动。公告宣布次日，云南白药股价大跌5.28%，单日市值蒸发39亿元，总市值跌破千亿。

作为公司的“元老”，王明辉是云南白药的灵魂人物，他在1999年进入云南白药，2004年担任董事长，他的任职经历，伴随着云南白药这个百年品牌脱胎换骨。

在这20多年间，他曾让一度处在垂死边缘的云南白药再次焕发青春，带领云南白药创造爆款产品；也曾深陷炒股风波，引发争议。有业内人士将王明辉的贡献总结为：一次再造，两个产品，两次资本运作。

3月15日，云南白药首席销售官、高级副总裁王锦也提出了辞职。值得一提的是，王锦曾是王明辉在昆明制药厂的部下，可以说是王明辉一直以来的左膀右臂。

眼下的云南白药正在经历“中年危机”，老将接连辞职，迎来人事巨震的云南白药又将何去何从？

操盘多个爆品

1999年，37岁的王明辉调至云南白药担任总经理，当时的云南白药，正面临着销量骤降的危机，年销量只有一百万瓶，跟鼎盛时期的一千万瓶相差甚远。

此前的王明辉，在昆明制药做过销售副总裁，他也曾表示“当时是以云南医药业排名第一企业的副总身份，到排名第三的云南白药去做总经理。”

加入云南白药之后，王明辉就大刀阔斧地进行了销售模式的改革，引入“内部创业机制”和“末位淘汰制度”，对排名靠后的员工会进行淘汰，以此来激活企业再造。

王明辉接手的时候，云南白药销售收入的五成依靠白药散剂，这种靠单一产品支撑的状况，显而易见会带来风险。

产品线的变革也势在必行。

“仅仅围绕着小伤口护理肯定是不够的，要把产品进一步延伸。”王明辉希望快速聚焦产品，尽量把白药的产品线建立起来，把白药的产品族群构架起来。

当时的王明辉发现，在处理小伤口问题上，现代人越来越多使用便捷的创可贴，很少会再用“药粉＋纱布＋胶布”的包扎方式，用户也因此抛弃了粉状的云南白药。

彼时，创可贴已经抢占了用户的心智，王明辉另辟蹊径，如若云南白药让创可贴“含药”，差异化就显现出来了。

于是，2001年云南白药推出云南白药创可贴，瞬间打破了创可贴的竞争壁垒，当年即实现3000万元的销售额。

云南白药创可贴的成功，让王明辉的思路进一步放开。

如果说创可贴使云南白药“起死回生”，那么牙膏则帮助云南白药再次焕发光彩。

2001年，有消费者提到他把云南白药粉撒在牙膏上，用了几天后觉得效果不错。王明辉嗅到了商机，往牙膏里面加一点消炎止血的“白药”，成为了一个突破口。

当时的牙膏市场还是一片红海，不管是高露洁还是佳洁士，都牢牢地抢占着霸主地位。王明辉做了一个大胆的决定，直接采取高价策略，定价达到普通牙膏的2-3倍。

2005年，第一支云南白药牙膏横空出世。这款具有改善牙周健康的作用的产品，一推向市场便深入人心，在高端牙膏市场打开销路。

截至2022年上半年末，云南白药的牙膏产品以24.8%市场份额，保持行业市场份额第一的位置。

至此，云南白药在多元化的道路上越走越远，王明辉也因此声名鹊起。

凭借王明辉的改革与创新，云南白药的销售收入从1999年的2.32亿元，增长至2021年的363.7亿元。在王明辉的领导下，云南白药成功实现转型，焕发出了第二春。

主导资本运作

王明辉执掌云南白药的二十余年，打造了云南白药创可贴、云南白药牙膏等爆款产品，公司的市值成功突破千亿；而在资本运作的关键节点上，王明辉同样大手笔不断。

2016年，云南白药开启混合所有制改革。“混改”降低了国资在企业中的持股比例，可以通过引进民间资本的方式，提高国有资本运营活力。

2017年，陈发树控股的新华都集团耗资254亿元增资，实现云南白药50%控股权。同年6月，云南省国资委再度引入江苏鱼跃，国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权。至此，云南白药的实控人也由云南省国资委变为了无实控人。

事实上，早在2007年，王明辉就在长江商学院与陈发树结识，当时陈发树对云南白药产生了浓厚兴趣，想谋求云南白药股权。陈发树素有“中国巴菲特”之称，紫金矿业、隆基股份等背后都有他的投资身影。

2009年，陈发树与云南白药第二大股东红塔集团签订《股份转让协议》，以22亿元现金收购红塔集团持有的云南白药12.32%股份。然而上述股权转让未被同意。

随着启动混改，陈发树终于得偿所愿。

陈发树的到来，也让云南白药开始更多地进行资本运作。公司的经营业务并未发生显著变化，却在资本市场中动作频频。

公司组建了投资执行团队，持仓标的包括腾讯控股、小米集团、贵州茅台、恒瑞医药等的热门股。

2021年5月，云南白药斥资百亿元定增上海医药，成为持股18%的第二大股东。

公司的炒股收益在2021后开始出现亏损，因炒股亏损公司冲上微博热搜。财报显示，当年云南白药证券投资损失16.14亿元，云南白药称，因持有的小米集团、恒瑞医药、腾讯控股股票市值在报告期内大跌。

云南白药也因此表示，会严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。

业绩一路维持高增长的云南白药，开始有了乏力的迹象。年报显示，2021年，云南白药实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；但净利润28.04亿元，同比下滑49.17%。

2022年前三季度，云南白药的营收和净利润双双负增长，其中营收为269.16亿元，同比下滑5.10%；归母净利润为23.05亿元，同比下滑5.94%。

作为中药板块龙头的云南白药，自身业绩乏力的同时，也在被市场上的竞争者赶超，云南白药“中药一哥”的地位已然不保。

根据胡润品牌价值榜数据，2020年片仔癀以375亿元的品牌价值首次超越云南白药的295亿元，成为最具价值的中药品牌。

王明辉“后”时代，云南白药何去何从？

在过去几年，作为云南白药起家的核心板块，药品业务一直在萎缩，数据显示，云南白药的药品业务占整体营收比例从2015年的24%下降到2020年的14%。

王明辉“后”时代，云南白药也在积极布局其他多元化业务。

2022年1月，云南白药发布公告称，拟增资5亿元入股下属医美公司，推进医美产业链的生态布局。在发布公告的第二天，云南白药早盘涨近6%，反映出了资本市场对于云南白药入局医美的看好。

上个月，云南白药发布的调研纪要中，再次提及医美业务稳步推进，表示上海云臻妮医疗美容门诊部、昆明云臻医疗科技呈贡综合门诊均已进入试运营阶段。但就此前承诺的“开设门诊数”等内容公司却绝口未提。

除了医美，云南白药还瞄准了放射性药物赛道。2022年9月，云南白药发布公告，与北京大学第一医院、北京市肿瘤防治研究所签订《技术转让与合作开发协议》，后者将其合作研发的前列腺特异性膜抗原（PSMA）靶向核药相关专利转让给云南白药。

目前来看，多元化业务掀起的水花并不大。如何再造“牙膏神话”？云南白药或许还需要更多的思考，而并非饮鸩止渴。

2022年11月7日，云南白药宣布，王明辉担任第十届董事会董事长，任期3年。

在新任期刚开始的四个月，今年3月初，王明辉送达的《辞职报告》显示，王明辉因个人原因，申请辞去公司第十届董事会董事长及在云南白药及其控股子公司的一切职务，公告给出的理由是“个人原因”。

王明辉执掌云南白药20来年，其间经历了国有企业改革的阵痛，带领着这家百年老店创造了新的辉煌，资本运作可圈可点；也在任职晚期屡陷争议，如今匆匆谢幕，被外界猜测想要积极抽身。“灵魂人物”退场之后，云南白药的船舵又将驶向何方？

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