今日，完美世界披露了公司第三季度财报。从年初至报告期末，完美世界实现归母净利润 14.42 亿元，同比大幅增长 80.26%。游戏业务实现归母净利润 15.5 亿元，较上年同期完成了翻倍增长。

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同时，今日财报的披露时间非常早，赶在了股市开盘之前，可能是希望这份亮眼的财报能够给公司的短期股价带来一些提升。然而事与愿违的是，公司股价在高开后一路下行，最终以12.27 元的价格收盘，较昨日下降 3.16%。

这让人不禁产生疑惑，究竟是怎样的原因，让翻倍增长的利润都无法获得市场的认可？

在运营游戏逆势增长

在细看财报之前，我们非常有必要先了解下近期行业的整体变化趋势。因为完美业绩的大幅度增长，其实和三季度整体的市场环境形成了鲜明的对比。

据伽马数据《2022年第三季度游戏产业报告》显示，Q3 期间中国游戏市场实际销售收入为 597.03 亿元，自开年来单季度收入规模持续走低。同比大幅下降 19.13%，由正增长转为负增长，环比降幅较 Q2 稍有收窄，但亦下降了 12.61%。

由于客户端、网页等终端收入规模的相对平稳，移动游戏的表现不佳是今年市场规模负增长的主要原因。

Q3 期间，移动游戏市场实际销售收入为 416.43 亿元，占总体的 69.8%。环比来看，虽然 Q3 收入降幅较 Q2 稍有收窄，但仍下降 16.79%。今年的暑期档，厂商们照例在此期间上线各类活动以刺激流水增长，结果却只能滞缓下降幅度的进一步扩大。

同比来看，Q3 收入较去年同期下降 24.93%，整体收入规模萎缩显著，主要因受宏观经济等因素影响，活跃用户、活跃时长大幅减少，用户付费能力减弱。另外本季度新游的数量和付费表现均不如去年同期，长线产品流水也出现滑落。

在如此大环境下，完美游戏业务在国内市场还能保持稳中有升的趋势，就显得难能可贵了。这主要依靠了《完美世界》、《梦幻新诛仙》、《完美世界：诸神之战》、《幻塔》等产品贡献了良好的业绩增量。

作为完美最知名的游戏 IP，与公司同名的《完美世界》手游在上线 3 年多后，依然表现出出色的活力和盈利能力。截至 9 月，游戏在国区 iOS 畅销榜上稳定在 [50,70] 名区间，不断为公司贡献者稳定的流水，很好诠释了一款长线产品的特点和价值。

2021 年 6 月末上线的《梦幻新诛仙》，在结束了上线初期流水爆发的阶段后，于今年进入成熟稳定期，单月流水和利润相比峰值开始自然下滑。截至 9 月，游戏在国区 iOS 畅销榜上稳定在 [30,50] 名区间。并且，游戏通过出色的运营和活动，展现出稳中有升的良好态势，几乎每次版本更新后，游戏排名便会有一次蹿升。

今年年初上线的《完美世界：诸神之战》，属于完美世界系列游戏的新作。在游戏设计上将原本玩法重度的 MMOPRG 进行了轻量化改造，降低了核心玩法和角色玩法的肝度。并在交互方式上，由常规的横屏双手操作改变为可横竖屏转换的单手操作模式。游戏上线后，在销量上不算亮眼但胜在稳定。目前游戏在国区 iOS 畅销榜位于150名上下，能够为完美持续贡献流水。

上线于去年12月的《幻塔》，在初期表现出了很好的流水势头，首月新增用户过千万、流水近 5 亿元。然而从排名曲线不断放大的波幅可以看出，即使完美通过高频率的活动运营不断刺激流水的短暂上冲，但游戏的自然下滑依旧过于快速。目前，游戏在国区 iOS 畅销榜中徘徊在 100 名上下，在完美旗下的一众游戏中也不算特别出色。

据悉，幻塔在完美内部的最初定位只是个 B 级的 MMO 产品。后因题材、画风与原神相似，被认为是原神的第一款竞品，从而引发玩家的高度关注。完美因此将其升级为 S 级产品，并不断追加投入，开发团队也在数次内测中将游戏逐渐调整为开放世界方向。

客观来说，幻塔的画面呈现在一众二次元 ARPG 中，属于较为出色的一批。笔者曾因角色设计符合审美，动过充值的念头，然而最终选择了弃坑。因为转换而来的开放世界始终让人觉得差点意思。

其实，游戏在世界地图中填充了众多的采集材料、高价值收集物、形式丰富的解密，以及数量繁多的小怪据点，这样的内容量已经非常良心了。然而游戏对于玩家的引导却显得比较单薄，在熟悉了上述内容后，笔者时常在游戏过程中得到一种茫然感。如果不做主线，就不知道该在这个庞大的地图中做些什么。

这导致的用户流失可能就是幻塔在度过上线初期后，流水波动巨大的原因之一。可以说，如果不是海外版的强势爆发，幻塔在临近一周年的当下，没有太大可能获得这么高的市场关注度。出海的成功掩盖了游戏的一些不足，但是随着时间拉长，海外版很可能会反映出一样的问题。

完美世界的新王牌

事实上，无论从类型尝试，还是收入贡献，幻塔都可以说是完美目前最重要的产品。

近年来愈发明显的游戏精品化趋势，体现在产品侧，是游戏的视觉呈现越来越向 3A主机游戏的水准靠拢。体现在终端侧，则是有更多的游戏开始选择多平台上线，给予玩家跨端的游戏体验。体现在 MMORPG 类型中，就是开放世界逐渐成为此类型新游的标配。

现在的头部游戏中，原神、永劫无间，包括未上线的旗舰产品逆水寒手游、晶核等，都满足这三个方面的变化，幻塔也不例外。

从端游时期的诛仙系列、笑傲江湖，到手游时代的完美世界系列、梦幻新诛仙等，MMOPRPG 一直是完美最熟悉最擅长的类型。将幻塔从 MMORPG 转型成开放世界，在画质上精益求精，可以看做是完美适应游戏行业发展趋势的努力和尝试。

在多平台上线方面，幻塔也在不断推进，海外版上线之初便是移动版和 PC 版同步推出。昨日，幻塔又宣布推出了 Steam 版本，支持跨平台联机。游戏所有的内容、模式、内购都将和移动版同步，玩家可以自由切换游戏进度。

值得注意的是，本次上线的 Steam 版继续由海外代理 Level Infinite 发行，不提供繁简中文，且锁国区，这可能意味着幻塔的国服和海外服将分别构建两套跨平台体系。而幻塔国服的 PC 版本有可能登录蒸汽平台，成为完美拓展国内 PC 市场的拳头产品。

与此同时，在收入贡献方面，幻塔海外版也成为了完美的重要增量。如前述，国内市场整体萎缩，现有产品在国内市场保持稳中有升，所以本次业绩爆发的主要推动力便是海外版在上线初期的流水爆发。

幻塔海外版在上线首日就登顶美国、日本等 22 个国家 iOS 游戏免费榜。据 Sensor Tower 数据显示，幻塔上线 20 天流水超 3 亿，是当月海外收入增长最快的中国手游，位列 8 月中国手游收入排行榜的第 5 名。截至9月30日，幻塔海外全渠道流水或许可达 1.3 亿美元。

无论是面子还是里子，幻塔都会成为完美世界近几年的新王牌。

出海能力或成短板

然而，公司的未来显然不能只靠一款产品来创造。除了现有游戏，完美在产品储备上可以说是非常充足。《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》、《完美新世界》等产品都在蓄势待发。

可以发现，这些产品中有不少是基于现有 IP 的改编作品。通过经典文学作品、高热度动漫、或是过往成功作品的背书，可以一定程度上保证游戏初期的流水水平。

以天龙八部2 为例，游戏于今年 7 月在港澳台地区上线，凭借金庸经典 IP 在华语文化圈的影响力成为一时爆款。在新加坡和马来西亚的开服首日便跻身了两国 iOS 畅销榜头部。上线金庸故乡香港后，首月几乎全部保持在香港 iOS 畅销榜前十。

由于目前国内版号发放的频次和数量都处于低位，公司的这些储备项目都还没有获得版号。所以，在今年剩下的 2 个多月时间内，这些游戏可能无法和大陆玩家见面，反而会陆续在港澳台和海外地区上线。

事实上，这类先海外再国内，出口转内销的做法已经非常常见，《万国觉醒》、《暗黑破坏神：不朽》等都是如此。这样做一来可以保障公司营收的稳定和发展，二来可以打磨和调校产品。当获得国内版号时，经过海外市场和玩家考验的产品，势必能够给大陆玩家带来更好的游戏体验，将珍贵版号的价值发挥到最大。

可以即便全球化已经成为了完美未来的既定方向，但是在具体执行上却不那么顺利。据Q3 显示，本次公司确认了约 4 亿人民币的非经常性收益，其来源就是因海外游戏业务的调整，完美出售了位于美国的研发工作室，以及欧美地区的发行团队。

同时，对于在运营产品的海外发行，完美目前更多的是选择授权给第三方。拿幻塔海外版来说，完美世界只在韩国进行自主发行，港澳台地区交由合作紧密的艾玩天地发行，其余地区则由腾讯游戏旗下海外发行品牌 Level Infinite 发行。

从艾玩天地的官网也可以发现，完美旗下游戏的港澳台地区代理，以及部分东南亚地区的代理，全部交由艾玩负责。以至于业界始终存着艾玩天地是否为完美子公司的疑问。然而从股权关系看，二者没有任何联系。

倘若因为艾玩在发行成果上成绩斐然，全盘托付自然说得通。然而，从上半年的半年报也可以看出，在天龙八部2 和幻塔海外版上线前，完美在海外地区的收入占比是很低的（即便是 21年H1 的 15% 也不算高）。公司绝大部分的收入还是依仗国内玩家贡献，完美的海外发行能力对于相似体量的竞对，实际处于落后的状态。

结语

幻塔海外版的成功，对完美而言，既是一份巨大的礼物，也是一次困难重重的考验。如何精准的迭代改良产品，如何快速的增强自身在海外业务上的能力，或许就是完美能否再上层楼的一道龙门了。

关键词： 完美世界 收入规模 天龙八部